人民币中间价创逾5年新低 原因影响都在这里

编辑:caijiadmin 来源:证券时报 时间:2016-05-31 07:35 [打印] [ ] 论坛 微博
关键词:人民币贬值 人民币兑美元 人民币资产
下半年周期性因素也会对人民币产生压力:楼市四季度或边际回软,降低人民币资产的吸引力,而债市风险积聚,也会降低风险偏好,影响汇市。

央行今天将人民币兑美元中间价大幅下调294个基点至6.5784,为2011年2月来最低。离岸人民币兑美元汇率接连跌破6.58和6.59两个关口,截止发稿下跌131个基点至6.5902,达到三个月以来新低,在岸人民币汇率开盘不到20分钟即跌破6.58元,最终日盘报数6.5825,较上一交易日收盘价下跌228基点,刷新2月初以来新低。

市场担忧,新一轮做空人民币或将卷土重来。

人民币中间价创逾5年新低 原因影响都在这里

人民币贬值为何在这个时点贬值?中信证券分析师张文朝认为原因有三:

从外围来看,新兴货币汇率或逆转,将间接增加人民币的贬值压力:下半年美国加息意味着美元或强势回归, 而油价面临回调风险,增加大宗出口国货币汇率下行压力。新兴亚洲增长前景仍然较弱,资本外流的压力仍在,货币汇率也将承压。

从国内来看,压制人民币汇率的结构性因素依然存在:需求之困未解,内生增长下行压力依旧,楼市大周期已过,而且中国非政府部门持有海外资产不够,增持动机较强。

下半年周期性因素也会对人民币产生压力:楼市四季度或边际回软,降低人民币资产的吸引力,而债市风险积聚,也会降低风险偏好,影响汇市。

罪魁祸首:美联储加息预期再升温

上周五,美联储主席耶伦在哈佛大学讲话期间表示,如果数据改善,未来数月加息很可能是合适的。耶伦讲话后,市场对6、7月会议上加息的概率预期显著增加,预计7月加息概率达62%的历史新高。美股自高位小幅回落,短期利率期货和黄金跌幅扩大。而在此前的5月18日,美联储在4月会议纪要中称,如果未来数据显示美国经济在改进,美联储可能在6月会议上加息。

那么人民币再次遭遇贬值,影响如何?

人民币资产遇冷

不管是官方连续调升人民币中间价,还是人民币在离岸汇率的走高,都显示了在美联储加息预期增强的大背景下,人民币短中期将继续贬值成为市场的一致预期。同时,以人民币计价的资产对投资者的吸引力有所下降,这一点在上周中国财政部30亿离岸国债定价上有所体现。

上周除了人民币贬值,另一值得关注的事件是中国首次在香港以外地区发行离岸国债。5月26日,中国财政部在伦敦发行30亿元人民币(4.58亿美元)3年期国债,并在伦敦证券交易所挂牌上市交易。

值得注意的是,此次国债拍卖的初步指导价位3.4%的高位,最终获得逾两倍认购,定价亦较询价下降12个基点至3.28%,这一最终定价比同期限在岸国债高出74个基点,比同期限境外国债高出5个基点。财政部周三在国内发行的三年期国债利率为2.54%,目前境外3年期国债收益率为3.23%。

可以对比的一个数字是,本月中旬,美国财政部标售240亿美元三年期国债得标利率为0.875%,投标倍数为2.9.“贬值预期强烈,要求人民币资产可以提供更高的收益率,才可以获得市场关注。”一家上市银行外汇交易员说,3.28%的最终定价体现了人民币贬值驱使下,海外投资者对风险补偿的一致预期。

第二轮资本外流?

美元升值,对新兴市场国家最直接的影响就是资本外流,去年美联储加息前夕,多家海外投行根据中国外汇储备变化及经常帐盈余测算的单季度资本流出额都高达千亿美元以上。

高盛高华近期则认为,随着美联储加息的临近,中国汇率的蜜月期——兑美元走强,对一篮子货币走弱——已经结束,这将带来新一轮资本外流的风险。

“今年2-3月,中国央行采用了双重策略,允许人民币兑美元小幅升值来打击资本外逃;并让人民币对一篮子货币贬值,以刺激出口。而现在,蜜月期已经结束。随着美元的走强,这一做法行不通了。”高盛表示。

人民币中间价创逾5年新低 原因影响都在这里

日本大和资本市场公司(Daiwa Capital Markets)驻香港除日本以外亚洲首席经济学家赖志文则认为,未来两年内,外汇储备将加速下滑,预计2016年底进一步下滑5000亿美元至2.7万亿美元,截止2017年底,料将下滑9000亿美元至1.7万亿美元。

A股对海外资金吸引力减弱

沪港通从4月底开始明显出现“南热北冷”的现象,上周来看,港股通的日净买入额上周一为8.07亿元,周二至周五四个交易日净买入额都在10亿元以上,一周的净买入额为51.02亿元,与之相比,沪股通一周的净买入额仅为24.53亿元。

人民币中间价创逾5年新低 原因影响都在这里

但除了沪股通遇冷,流入A股的其他渠道资金并未有减少迹象,反而因A股纳入MSCI的概率增加而有流入迹象。

6月15日,国际指数公司MSCI将揭晓是否将A股纳入新兴市场指数,海外市场普遍认为A股获纳入的概率超过50%。

其中,海外最大的RQFII A股ETF南方富时中国A50 ETF上周共接获5600万个基金单位的净申购,即约有6亿元人民币资金净流入。

人民币汇率未来走势如何?机构观点如下:

中信证券

短期内政府汇率维稳意图较明显,预计全年人民币对美元贬值幅度低于5%,少于年初预计的5-7%。但明年供给侧改革或加大力度,预期经济下行压力增加,人民币贬值压力或相应上升。

中金公司:

近期人民币在稳定的前提下增加了(波动)弹性。在国内经济、政策波动加大,外汇市场尚不健全的情况下,汇率波动是不确定性的重要来源。预期在第二和三季度,人民币汇率双向波动可能性增加,但不会出现大幅调整。

保持人民币汇率稳定是“利人利己”的现实选择,若中国央行按既定机制引导人民币在区间内适度波动,市场会逐渐适应汇率变化、加强汇率风险管理。同时由于外部双边和多变的关切,人民币汇率政策发生重大调整的可能性不大。

市场化不等于大幅贬值。人民币汇率弹性正在扩大,已更多反映市场供求因素,但双向波动是有锚的、在一定区间内发生的。未来2个季度内,人民币双向波动会增加,但类似年初那样在无锚情况下不断自我增强的贬值压力难以重现。

兴业证券

中间价虽然走贬强烈,但定价并无“脱轨”的迹象,经我们观察央行其实在严格执行参考人民币指数的定价机制。而且,人民币期权隐含波动率在本月更是几无变动,离岸人民币拆借利率也较为稳定,所以本次人民币汇率的贬值还是仅与美元指数走强的传导联系紧密相关。

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