国寿安保基金:股市春季躁动延续 政策影响下债市谨慎

编辑:夏玉艳 来源:腾讯证券 时间:2018-01-09 17:23 [打印] [ ] 论坛

中国12月以美元计价的外储规模为31399亿美元,环比上升207亿美元。实际外储增加表明当期结汇需求更为旺盛,12月下旬以来,人民币对美元出现显著走强,NDF显示人民币升值预期升温,进一步刺激了此前受到压制的结汇需求释放。当前人民币汇率已接近去年9月初央行取消外汇风险准备金时的水平。国寿安保基金认为,去年外储企稳和中国经济基本面改善、出口恢复正增长有关,但更重要的在于人民币单边贬值预期打破后,资本外流显著好转,预计今年人民币汇率仍将维持稳定,外储大概率双向增减,压力不大。

债券市场方面,跨年之后资金面转松,利率债短端收益率出现大幅下行。长债则在一行三会联合发布302号文的冲击下继续承压,10年期国债、国开债收益率分别上行4.0bp和9.9bp,收益率曲线快速陡峭化。信用债方面,3Y以内短融、中票收益率也随资金利率出现大幅下行,且低等级品种表现更好。短端资金宽松背景下,推迟及取消发行的规模较上周大幅下降。不过,3Y以上期限中票需求不佳,收益率仍趋于上行。

国寿安保基金认为,302号文的核心内容在于限制代持、控制各类机构杠杆,未来市场加杠杆的能力可能会下降,债市整体需求将受到一定影响,尤其是低等级信用债的流动性溢价上行风险较大。叠加《商业银行委托贷款管理办法》落地,银行通过资管产品发放委托贷款的通道受限,非标融资难度提升可能会加剧地产、城投等品种的再融资风险。整体来看,去杠杆背景下债市面临的监管压力较大,在投资者选择短久期、高评级的一致决策下,未来长久期、低评级信用债的调整压力将会逐渐显现,等级利差、期限利差和信用利差均有走扩的风险。可密切关注未来利率债持续大跌后的反弹机会,但严监管的市场氛围下长债反弹的空间相对有限,短期仍建议谨慎交易。

股票市场方面,上周股指全线大涨,沪指一度突破3400点,创18个月最大周涨幅,两市成交1.97万亿元,较前周微涨。上周上证综指涨2.56%,深圳成指涨2.74%,上证50涨2.51%,沪深300涨2.68%,中小板涨2.13%,创业板涨2.78%。上周行业涨幅前三分别为房地产(7.71%)、建筑材料(6.51%)、家用电器(4.60%),涨幅后三的行业分别为汽车(0.46%)、传媒(0.76%)、电气设备(0.85%)。概念指数中,上周打板、新型城镇化、油气改革概念涨幅居前,而次新股、芯片国产化、3D传感概念跌幅居前。国寿安保基金认为,全球经济复苏与中国经济韧性强劲在新年仍将延续,海内外机构增持而边际定价A股所形成的价值投资慢牛趋势未改,行业龙头估值与国际接轨过程还未结束。

春季躁动环境下市场短期向好的概率较大,前期上证接近3250点一线后市场出现短期弱企稳态势,我们也认为短期应当更加积极一些。近期市场风险偏好出现了快速的恢复,题材炒作也出现显著的回暖迹象,我们认为在缺乏宏观数据的环境下仍有望保持。流动性来看,市场短端利率已出现下行,年初流动性紧张局面的缓解也促进了春季行情的发酵。但是也需要保持一丝谨慎,其中1月限售股解禁高峰已至,以及近期监管部门政策频出,金融监管仍维持高压,阶段性的向好行情的到春节前后可能会出现一些压力。行业方面,春季躁动下的短期行情向好,推荐关注通胀逻辑的石油石化、有色、化工,年度观点中资产重估叠加近期政策边际趋松预期升温的房地产和低估值的券商。主题投资方面,智能汽车或成为短期最重要的主题,另外也可以关注大数据、半导体、5G等投资机会。

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